Borse incerte e taglio dei tassi, come difendersi

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In un momento di prolungata volatilità e incertezza sui mercati azionari, alcuni investitori hanno preferito mettersi alla finestra, altri spostare parte degli asset su lidi più sicuri, nell'attesa di capire l'effettiva portata delle conseguenze della crisi dei mutui subprime.

I primi, per lo meno quelli che da tempo avevano aperto posizioni sull'equity, avranno probabilmente incassato parte dei guadagni realizzati, e depositato il ricavato su qualche conto remunerato. O meglio ancora, investito la somma nell'Etf monetario di Deutsche Bank, capace di garantire un tasso di rendimento annuo pari all'Eonia (attualmente, poco sopra il 4%), con un costo annuo di appena lo 0,15%, ben inferiore al più economico dei fondi comuni di pari categoria: il db x-trackers Eonia Total Return Index Etf (Isin: LU0290358497), armonizzato, e quotato sulla Borsa di Francoforte.

I secondi, avranno cercato rifugio nei tradizionali Bot e Btp, e saranno stati piacevolmente sorpresi dall'inaspettata mossa della Federal Reserve, che la settimana scorsa ha abbassato il tasso di sconto dal 6,25% al 5,75%, e iniettato una forte dose di fiducia nei mercati. Le ripercussioni si sono sentite subito anche in Europa, ed i prezzi dei titoli governativi hanno accelerato la loro corsa al rialzo, sull'ipotesi che la Fed possa quindi scontare anche i tassi d'interesse, e le Banche centrali europee seguirla a breve. Gli Etf correlati agli indici dei titoli di Stato dell'Eurozona, del Regno Unito e degli Stati Uniti, soprattutto, hanno guadagnato dai 60 ai 130 punti base (sui prezzi Nav, in valuta locale) nel giro di poche sedute. Quelli indicizzati a titoli sulle brevi scadenze sono stati i più reattivi, ma i maggiori rendimenti sono stati appannaggio delle duration medie, attorno ai 5-7 anni.

Sul mercato Etfplus di Borsa Italiana, sono quotati 3 Etf che rispecchiano queste caratteristiche, in area Euro: due di Lyxor Am, il Lyxor Etf EuroMts 5-7Y (Isin: FR0010411413) e il Lyxor Etf EuroMts 7-10Y (Isin: FR0010411439), ed uno di iShares Plc, l'iShares _ Government Bond 7-10 (Isin: IE00B1FZS806). I primi due Etf sono fondi a capitalizzazione dei dividendi, con un costo annuo dello 0,165% ed una duration, rispettivamente, di 5,1 e 7 anni. I due benchmark EuroMts cui sono correlati sono costituiti da una ventina di titoli ciascuno. Il terzo invece è un Etf a distribuzione semestrale dei dividendi, con una commissione annua dello 0,20% e duration di 6,9 anni. Il numero di titoli sottostanti è 14, il benchmark è il Barclays Euro Government Bond 10yr Term Index.

In area Usa, c'è un solo Etf disponibile su queste scadenze: l'iShares $ Treasury Bond 7-10 (Isin: IE00B1FZS798). Mira a replicare l'andamento di 12 T-bond, che compongono l'indice Barclays Us Treasury 10yr Term, con una duration di 6,8 anni. Ha un costo annuo dello 0,20%, paga un dividendo ogni sei mesi ed è soggetto alle variazioni del cambio euro/dollaro. Nell'ultimo mese, la ripresa del biglietto verde sulla moneta unica ha contribuito sensibilmente alle performance di questo Etf, per oltre 2 punti percentuali. Ovviamente, però, se l'euro dovesse riprendere terreno sul dollaro, i rendimenti dell'Etf ne risentirebbero.

[di Marco Ciatto, per Bloomberg-Borsa&Finanza]